业绩稳步提升 发展前景可期

雅化集团员工正在执行爆破工程业务

　　“4·20”芦山强烈地震发生后，业绩处于雅安灾区，稳步备受各方关注的提升九游四川雅化实业集团股份有限公司(以下简称雅化集团)的业绩成了业界焦点。雅化集团日前发布的发展2013年前三季度报告显示：报告期内，公司实现营业收入8.81亿元，前景同比增长7.88%;营业利润2.08亿元，可期同比增长1.96%;归属于上市公司股东的业绩净利润1.65亿元，同比增长0.22%;每股收益(EPS)0.34元。稳步

　　雅化集团预计，提升今年雅化归属上市公司股东的发展净利润变动区间为2.1亿元至2.73亿元，净利润变动幅度为0%-30%。前景

　　业内人士分析认为，可期随着西部大开发战略的业绩深入实施，未来一段时间，稳步西部基础设施建设投资将保持高速增长，提升九游民爆行业供给较紧张，下游需求强劲，雅化发展前景可期。

　　逆势而上

　　主要经营指标全面增长

　　前三季度，受国内大的经济背景和民爆行业安全形势的影响，民爆行业总体形势不容乐观，需求有所下降。雅化集团作为炸药生产为主的企业，经济效益增长也受到了一定的影响。面对国家宏观经济增速放缓、行业并购整合和“4·20”芦山强烈地震等复杂局面，雅化集团及时提出“认清形势、应对危机、坚定信心、逆势发展”的经营理念，狠抓市场拓展，强化内控管理，深入开展挖潜降耗，确保了公司经营目标持续稳定增长。

　　前三季度报告显示：1至9月，雅化集团实现营业收入8.81亿元，同比增长7.88%;营业利润2.08亿元，同比增长1.96%;归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长0.22%;每股收益(EPS)0.34元，基本符合预期。

　　业内人士分析认为，受宏观经济不景气的影响，民爆行业市场需求有所下降。但雅化集团主要市场区域四川、内蒙古前三季度固定资产投资增速分别达到20.20%、19.10%，继续保持去年同期的增速，但矿山开采不景气导致了雅化业绩增速有所放缓。

　　支撑雅化主要经济指标全面增长的另一主要原因，就是硝酸铵价格低位，销售毛利率提高。雅化集团前三季度销售毛利率达到49.1%，较去年同期增加4.66个百分点，主要是原材料硝酸铵价格大幅下降。参考中华商务网跟踪四川泸天化硝酸铵价格数据，三季度均价约1370元/吨，较二季度再环比下跌260元/吨，跌幅近16%。硝酸铵价格处于低位，雅化集团业绩仍将受益原料低成本。

　　引人关注的是，前三季度期间，雅化集团费用率增长24.62%，较去年同期大幅增加5.33个百分点，其中增幅较大的并购导致管理费用率上升3.09个百分点、货币资金的减少导致财务费用率增加1.1个百分点，导致净利润增速低于收入增速。公司三季度末货币资金较年初减少3.96亿元，降低48.83%，主要由于购买理财产品及支付并购资金，报告期末公司仍有现金4.15亿元，仍处较高水平。

　　最佳看点

　　未来关注爆破与并购

　　根据国家民爆行业“十二五”规划，到2015年末，民爆行业生产企业要缩减2/3。现在已经是“十二五”的第三个年头，民爆行业也正处于转型升级的关键时期。

　　业内人士分析认为，我国民爆行业总体上供大于求，主管部门原则上不再新批产能。因此，民爆企业做大做强无非横向并购具有牌照的企业、纵向并购民爆施工企业、更精细化的管理三种途径，行业现状及上下游的情况决定了爆破工程和并购重组仍是未来的最佳看点。

　　西部地区矿产资源丰富，基础设施建设相对落后，固定资产投资增速依然在高位运行，预计未来一段时间西部基础设施建设投资保持高速增长，民爆行业供给较紧张，下游需求强劲，未来发展可期。同时，中西部城镇化率较低，未来随着新型城镇化的进展，中西部区域优势明显的民爆企业将持续受益。

　　爆破工程业务已经成为国内民爆公司业绩增长主要来源，雅化集团业务地处四川、内蒙古、新疆，矿产资源丰富，区位优势明显。另外，雅化集团主要采取与当地有资源的企业进行股权合作的模式拓展工程业务，目前公司已经取得省内9家工程公司股权，工程领域市场空间大，专业爆破公司潜力大。雅化集团并购重组经验丰富，海外并购有进展，国内民爆生产领域增长空间已有限，民爆企业在并购进程中实现增长，今上半年公司实现对新西兰红牛公司并购，这是中国民爆公司海外并购第一单;公司今年5月在香港设立雅化国际公司，当前国内民爆企业并购成本较高，这是雅化继续尝试开拓海外业务的渠道。

　　业内人士认为，今年硝酸铵价格仍将处于低价位，雅化炸药生产盈利同比仍将增长;雅化在爆破工程及行业内并购领域均有较大增长空间，发展前景广阔。根据现状预测， 雅化集团2013年、2014年、2015年的每股收益(EPS)将分别达到0.50元、0.56元、0.65元，对应动态估值分别为20.92、18.68倍、16.09倍。但需要注意硝酸铵价格大幅上涨、固定资产投资增速低于预期、煤炭等矿产资源价格持续下跌，安全生产事故等风险。

　　记者彭华